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中國的金融穩定和產業創新: HSBC第五屆中國研討會摘要 (下)

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匯豐銀行年度中國年度研討會今年5月選在深圳舉行。本次會議側重於中國的金融穩定和產業創新。TAROBO 整理了四項主要內容。本會議摘要下集紀錄了後兩項會議主題重點。包括: (3) 中國A股入摩, 以及 (4) 展現5G的未來。

上集中TAROBO分享了今年5月參加匯豐銀行HSBC舉辦的中國研討會中的前兩項重點摘要。本文則將整理會議的後兩項重點。

主題3  中國A股入摩

Chinese A shares at the Dawn of MSCI Inclusion


主講者:

Zhen WEI, Executive Director and Head of China Research, MSCI

主要內容: 我們即將進入MSCI A股的時代。進入市場的機會已經提升並優化。全面納入A股可能會將中國在MSCI新興市場指數中的權重提升至超過42%。

中國A股大型股今年將分兩個階段進行初步納入,6月份為2.5%,8月份再進一步提高至5%,到2018年8月,屆時MSCI EM(新興市場)指數中A股比重將提高至0.8%。

圖一.  MSCI 新興國家2018分布比例。

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資料來源:MSCI,2018年3月

MSCI一直與監管機構、交易所、行業機構和市場中介密切合作,以擴大市場的接受度。與此同時,中國人民銀行將滬港通方案的每日北向配額提升四倍,香港金融管理局致力於確保離岸人民幣市場的充裕流動性和有效的結算方式。

全面納入A股可將中國市場在MSCI新興市場指數中的權重提高到42%以上,中國A股佔將接近17%,其餘為香港上市的中國H股和中國內B股。這意味著,在某種程度上,可能需要重新評估新興市場在中國市場的分配和管理。值得關注的問題包括:
  1)納入A股可能改變新興市場在全球資產配置中的比重
  2)從新興市場指數中將中國分離出來是否合理?

中國歷年來都是新興市場投資組合成長的主要動力。MSCI進行的回溯測試表現分析顯示,將A股納入將會推動該資產類別的增長。

A股市場的系統性風險驅動因子也產生了變化。歷史上,A股的特點是擁有較高的beta、較高的增成長率、較小的規模和較低的流動性風險。這與傳統的新興市場偏向於較低的估值、較高的股息率和較高的成長動能相較之下有所不同。近年來,價值(valuation)這個因子,已經成為A股很大的風險驅動因子。

股票本身的問題也要考量進去。A股/H股雙重上市的股票通常不會互相比價。有一些股票幾乎沒有二級市場流動性,並且在交易首個月內每天都達到10%的漲跌幅上限。

MSCI擁有六項中國指數,其中包括兩個旗艦指數,如MSCI A股,該指數符合證券交易的資格。還有其他四個指數。這些指數彼此之間每個類別權重可能差別很大。所有這一切都意味著因子投資策略非常適用於A股市場。

圖二. MSCI中國六種指數

https://s3-ap-northeast-1.amazonaws.com/tarobo/article_images/images/000/000/242/original/data?1528097303

資料來源:MSCI,2018年3月

進一步的資本市場開放規模和速度將決定指數納入的層級和速度。市場接受度的改善將有助於指數納入權重的比例進一步提升。機構投資者會越來越需要可以協調市場標準的一把尺,特別是被動投資者,只有在整體市場符合國際標準時才會接受更廣泛的參與。

主題4  展現5G的未來

Presenting the 5G Future


主講者:

Justin CHUANG, VP, Next Generation Network, Hong Kong Applied Science & Technology Research 
Jean-Christophe LANERI, Head of network solutions, North East Asia, Ericsson
Yimin HUA, vice president of global marketing, O-net technologies (group) LTD.
Frank HE, Head of A-share Technology Hardware Research, HSBC QianhaiSecurities

主持人:

Neale ANDERSON, Head of Asia Telecoms Research, HSBC

主要內容: 5G應用有許多不同的業務方向,也反映出了該技術的各項實施方式。5G應用兩大優勢是,明顯的降低單位成本以及增強物聯網支持度。韓國原先計劃要走在這項技術的前沿,日本和中國也陸續跟進,但5G的推出可能在短期內會比4G更有限,它也還有資本支出的風險。

業務模式

隨著收益的壓力,5G實現的新服務和應用成為爭論的焦點。增強的移動網路頻寬和對自動駕駛汽車的支援是被廣泛討論。監管機構可通過提供大量頻譜來縮短上市時間和提高網路性能。

物聯網

雖然物聯網使用2G頻率已經有多年了,但很明顯的是,這種應用方式正在達到其極限,企業和家庭需求不斷增加,運營商必須要能夠提供更好的解決方案。

投資

5G的資本支出是有風險的。解決方案可能是最初僅將其部署在特定地區,以緩解網路擁堵並改善網路用量高峰地區的性能表現。對於北亞的大多數運營商來說,要能夠推廣5G網路的要件是它所需的投資應該要與當初推廣4G的預算相似。

時間範圍

在中國,5G應該在2020年商業化,也許甚至早在明年(2019),而中國的領導層已經明確表示中國需要站在這一技術的領先地位。

本文提供資訊僅供參考之用,並不構成要約、招攬或邀請、誘使、任何不論種類或形式之申述或訂立任何建議及推薦,讀者務請運用個人獨立思考能力,自行作出投資決定,如因相關建議招致損失,概與TAROBO(大拇哥證券投顧)、編者及作者無涉。

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