反彈?還是曇花一現?2019年可以投資印尼嗎?

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去年3、4月之後,印尼股市、匯市由於新興市場危機蔓延、美元走強以及美中貿易緊張局勢、加上油價高漲而一路走跌。終於自2018年11月起,因美股,美元、油價開始走弱而有所反彈,雖未完全恢復失地,但也令人耳目一新。但問題是,這僅是曇花一現,還是實質上的經濟前景看好呢?
圖1: 自2018年迄今(2019/01/31)在主要新興市場的股市表現中,印尼的股市表現持穩,小漲1.71%資料來源: Bloomberg
圖2: 自2018年迄今(2019/01/31)在主要新興市場的匯市表現中,印尼盾反彈領先同儕,僅小跌3.46%資料來源: Bloomberg

兩大關鍵指標

攤開印尼的GDP組成細項分析(見圖3),可看出以民間消費(56%)及投資(34%)為最重要,兩者加起來達90%,可見印尼GDP成長並非靠外貿,主要靠國內需求拉動。也就是說,全球經濟貿易放緩影響的全球經濟成長,對印尼的影響會相較於依靠外貿為主的國家(例如台灣或韓國)的影響較為輕微。

放眼2019年,有沒有什麼數據可以幫投資人對印尼經濟成長做出預判呢?通常一個內需國家的「民間消費」需求是否強勁,可以其國內車輛銷售數據作為參考指標。我們找到印尼國內車輛銷售的最新數據來一窺究竟(圖4)。可以看出這個代表民間消費的汽車數據指標已經自2018年逐漸攀升。另外,若以水泥消耗以及商用車輛銷售數據來代表印尼「投資」的參考指標(圖5),也可以看出其「投資」似乎也由2018年中逐漸增加。

圖3:印尼GDP細項佔比中,以民間消費及投資為最重要。資料來源: TAROBO整理,資料時間: 2018年
圖4:印尼國內汽車銷售開始反彈
圖5:以水泥消耗以及商用車輛銷售數據來代表印尼「投資」的參考指標,也可以看出似乎其「投資」也從2018年中逐漸增加。

外部壓力風險?

另一方面,印尼經濟的隱憂在於其外匯儲備、外債、國際淨投資等外部脆弱性指標,如同之前的文章「印尼財政政策在當下何去何從?」所提及,在印尼政府不斷的努力之下(包含調升關鍵利率175個bp,調升1,100種非必需進口產品的進口稅等等),這些指標目前相較於2013年印尼資產遭遇拋售時皆有所改善,加上這兩個月油價由每桶約80美金下跌至60美金左右的水準,作為石油進口國,印尼政府壓力也有所減緩。

經濟成長走穩或是先蹲後跳?

對於印尼這兩年的經濟成長率,不同的國際投行也持有不同的看法,Morgan Stanley(以下簡稱MS)看法較正面,根據以上數據,預期印尼GDP成長率將由2018年穩健成長至2020年;UBS及Goldman Sachs(以下簡稱GS)則認為印尼經濟成長將先蹲後跳,背後的主因就是自2018年春季以來不利的外部條件促使印尼政府優先考慮穩定而非成長,整體國家金融環境趨緊可能使投資成長減速,但今年4月印尼總統大選有關的支出則可能會繼續支持2019上半年的民間消費成長,因此2019年經濟成長率可能較低,直到2020年反彈。

圖6:各國際投資銀行對印尼GDP預測值

2019上半年展望

總結以上,預期2019年全球和中國經濟成長放緩對印尼的影響不大,印尼嚴格的財政和貨幣政策應該有助於鞏固印尼盾,疊加美聯儲緩升息、美中貿易關係的可能改善以及2019年石油價格的預期疲軟都可能引導國際資金流入印尼。

最後,印尼將在2019年4月17號舉行大選,現任政府在選前勢必加大支出、持續補貼(例如國內燃料價格),而根據幾項當地民意調查,總統Joko Widodo很可能在印尼贏得第二個任期,他的支持度持續保持在50%以上,高於其關鍵對手Prabowo Subianto的30%,這也拿掉了投資人在政經上的不確定性。最起碼,2019年上半年不至於會有太多的變數。

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