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美聯儲會議之後,黃金美元怎麼走

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美聯儲上周發表了最新的聲明,仔細觀察聲明中對於利率的表述推斷美元走勢,而與美元息息相關的黃金價格也將...?

我們在亂世下的黃金需求一文中提及,黃金到了2018年底又開始成為投資人與各國央行的新寵,隨著美元不再強勢,歐美經濟放緩的說法甚囂塵上,金價也在去年底開始上升,除了價格屢屢突破1300元的重要關口,黃金ETF的買盤也紛紛出籠,抗跌的資產表現深受投資人青睞。(圖1)

圖1:黃金ETF在2018/10全球股市下跌之後,黃金ETF淨流入金額攀升。

其實從2018年底的統計數據來看(圖2),做為原物料,黃金的供給一直相對穩定,然而近期驅動價格的因素反而是黃金作為資產,受到美元走勢和全球經濟環境變動引發的央行儲備多元化與和避險買盤。

圖2:2018黃金供需平衡,其中央行儲備是拉動全年需求最大的因素
資料來源:World Gold Council

洞悉美聯儲最新聲明

而我們知道,與黃金相關的最主要貨幣其實就是美元,而想洞見美元走勢,就不得不關注央行在利率會議中的表述,因此在最新的美聯儲會議中,對於美國經濟成長和升息步調的論述,在利率決策會議後公佈的利率預測點陣圖(dot plot),投票委員一致認為美國應該在2019年維持利率不變,甚至到2020年升息的機率都下降許多(圖3&4),美元過度走強的概率也隨之下降。

圖3:相較於2018/12利率會議之後公佈的點陣圖預期2019年升息一碼,2019/3最新的點陣圖顯示決策委員在利率上更有共識2019全年維持指標利率不變。資料來源:Fed
圖4:相較於去年12月,今年3月利率決策會議之後市場對於升息的看法更加悲觀,對於降息的預期也有所提升。資料來源:Fed

對於美元未來的走勢,我們在多篇外匯展望文章中提到,國際投行對於美元走勢普遍是看跌,主要的原因不外乎美國進入了緩升息階段,但日本歐洲等國有望結束寬鬆貨幣政策,縮窄利差,然而在全球經濟數據表現同樣不佳的狀況下,利差可能趨於不變的走勢,即使加上避險買盤支撐,美元還是有望繼續維持震盪偏弱格局,黃金價格的表現也就不會太差。

新興市場央行支撐需求

我們在上述表格中可以明顯看到央行外匯儲備在2018年拉升了黃金的需求量,以國家別來看的話,中國和俄羅斯是黃金儲備量成長最快速的國家(圖5),隨著政治上的紛擾,俄羅斯面臨制裁的另一個作為就是減低美國國債的持有(圖6),同時提高黃金持有量作為央行外匯儲備資產;中國則是在與美國對峙談判的同時,悄悄地開始「去美元化」,隨著這些國家與美國的政經角力持續,對於央行儲備多元化的需求也就不會在短期間削減。

圖5:新興市場央行黃金儲備數量以中國和俄羅斯成長幅度最大。
圖6:2018年以來,俄羅斯大幅度削減持有美國公債作為央行儲備的數量,同時在2018年底持續增持黃金作為央行儲備資產。

也因此基於全球供給穩定成長、今年主要國家不會升息、美元震盪以及央行儲備需求上揚等原因,國際投行對於黃金價格今年一年的走勢依然普遍維持在1,300關鍵價格之上。(圖7)

圖7:國際投行對於全年黃金價格預估
資料來源:國際投行,TAROBO整理
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