入摩減稅雙管齊下,中國會是明日之星嗎?

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IMF在最新的世界經濟展望報告中,全面下調了全球主要國家的經濟成長預期,唯獨上調了中國的經濟成長預期,同時數據顯示,去年貿易戰以來,全球主動型基金在各市場紛紛撤離資金,卻在中國A股市場大幅買進,加上刺激政策落地實施,中國市場的未來潛力且聽我們娓娓道來。

美股從去年貿易戰以來一路向上竄,經濟成長也是呈現出乎預期的優異表現,然而在今年,不論是國際投行或是投資人,似乎都認為美國經濟已經走到頂了,加上股價估值過高,資金開始轉而關注新興市場。

我們曾經在入摩待發酵,中國A股蓄勢待發!一文中提及,不論中美貿易談判結果如何,中國A股入摩這件大事勢必會引起關注,進而帶動資金流入,同時隨著中國A股在指數中的納入因子擴大至20%且創業板納入進程加速,科技股權重日益擴增,勢必會更加吸引外資的目光,而根據我們最新的數據可以看出,貿易戰開打以來,全球主動基金在各市場遭到賣出,但外資卻在中國A股逢低買進。(圖1)

圖1:從主動式股權基金累積流量數據觀察,外資持續買入A股。
資料來源:TAROBO整理備註:中國包含A股以及香港上市之H與紅籌股

中國在年初兩會工作報告中頒布了三項重點刺激政策(圖2),從這三項政策探討幾個層面問題,首先就是政策執行究竟還有多少空間,接著再進一步探究政策具體執行的進度與成效,接著就是這樣的刺激方案將最受惠於那些產業。

圖2:中國今年3月的兩會中出台最新的經濟刺激方案
資料來源:TAROBO整理 備註:所有貨幣單位皆為人民幣

專項債加速發行,落實於建設投資

其實觀察過去幾年中國政府地方債的發行通常會在3月之後才會加速,去年底以來的經濟疲乏已經促使政府加速發債步伐,今年首兩個月發債金額已經直逼八千萬元,隨著資金加速地投入,帶頭刺激建設投資與動工。(圖3)

圖3:2019年中國政府加速地方債發行規模,相比過去三年同期發行規模(紅框)則幾乎為0。
資料來源:wind

而就稅制方面的改革,相比於其它主要國家減稅空間已經不多(甚至是需要調高稅率增加財政收入),中國的增值稅目前還是位於相對較高的水準,也因此可以調整稅率的空間更大、更具彈性,而中國實行結構性減稅降費之後,將進一步解決企業融資難融資貴的問題,企業輕裝上陣,更具市場競爭優勢。(圖4&5)

圖4:與其它主要經濟體相比,中國的企業所得稅以及附加增值稅明顯較高
資料來源:Morgan Stanley
圖5:隨著企業增值稅適度縮減,企業獲利能力增加,除了進一步支持企業資本支出,也有望帶動居民消費。

降準空間在,政策運用彈性大

最後我們知道,美國在去年調升了四次基準利率,也因此利差交易在過去一年成了投資人用來獲利的方式之一,而隨著美國緩升息,全球央行足以進一步或是維持相對寬鬆的貨幣政策不變,過去日本與歐洲央行則是長期維持超低利率來刺激區域內經濟成長卻難見起色,反而使投資者擔心央行能夠使用的政策工具已經慢慢失靈。而中國過去的存款準備金率相較於不論是已開發或是新興市場國家都比較高,因此在利率上也有比較大的調整空間。(圖6)

圖6:中國的存款準備金率與世界主要國家相比偏高,也有一定調降空間
資料來源:bloomberg

正如我們首段提及,A股入摩效應待發酵,而中國今年的刺激方案也有望刺激企業投資與國內外消費信心,而究竟這一波政策利好最受益的產業有哪些呢?且待我們下回分曉。

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