目標到期債基金熱銷募爆,台灣人理財變了嗎?

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「喜歡嗎?爸爸買給你?」這句廣告詞若套在投資世界裡,你就可以馬上發現為什麼台灣去年狂募目標到期債券基金。

簡單可預測 目標到期債基金熱銷

投資對絕大多數的人,太複雜了,不能有一種工具,可以化簡為繁,還可以清楚知道投資一段時間後就可以獲得預期報酬。滿足投資人的需求,事實上,國外這類型債券從1985年就有,2010年以來開始廣泛運用於ETF,風靡美歐市場,成為不少戰後嬰兒潮退休的另類工具,在美國還有目標到期債ETF,費用率低、交易更透明化。

台灣是在2016年8月才推出第一檔目標到期債券基金,但台灣目標到期債基金初期附傭在保單之下,通常是保險業者推出儲蓄險的連結標的,基金業者則是全權委託代操機構,一直到2019年初才有瀚亞投信推出非保單連結的「三至六年目標到期新興市場債券基金」,最特別的是這檔基金在沒有保險資金挹注下,竟然「募爆」,表示這類債券基金有多熱銷。

瀚亞投信將再接再勵募集第二檔外,其他業者也已跟進仿效,在保險通路之外,分散銷售通路,找基金平台和銀行銷售這類型債券基金,讓更多投資人也可以參與。

更多投信業者加入發行這類債券,投資人的選擇愈來愈多,投資人可視理財需求,用時間決定,從三年期、四年期、六年期、到十年期都有。在美國,不少理財顧問也會建議投資人因應自己的理財目標,運用目標到期債券或ETF來做理財規劃,例如因應六年後的子女大學教育費用、購屋基金、退休基金,在可預知投資天期和可能目標報酬下,輕鬆達成自己的理財目標。

至於基金報酬率有多少?台灣目前保單連結的目標到期債券宣稱年化報酬率大約在4-6%之間,基金報酬率會有多少,通常基金業者會給一個數值,但此數字不是保證報酬率,僅是預估可能總報酬。

投資人可以輕鬆從天期、報酬率和公司品牌,挑選適合自己的投資工具,不用擔心央行會不會升息,通貨膨脹會不會勁揚,更不必揣測各種市場黑天鵝造成市場的動盪,種種複雜專業的事就請經理人負責、管理,投資到期時,投資人只想要預期的總報酬率。

這就是「投資人喜歡的,基金經理人通通幫你買」,跟「喜歡嗎,爸爸幫你買」,有異曲同工之妙。投資人可以挑自己喜歡的天期、預期總報酬率,基金經理人依你要的買給你、建構出這種目標到期新興債投資組合。

保險挹注 目標到期債基金衝上兩千億

台灣目標到期債券,從2016年8月第一檔上市,2017年這類型基金管理資產規模已衝上328億元,2018年底再成長為1,419億元,今年第一季資產規模再爆增到2,116億元,儘管媒體曾有文章《不保證保本的目標到期債券保單,狂賣600億有理嗎?》,批評這類債券基金雖有投資級評等,但內含高收益債券,恐重踏2008年結構債覆轍,這話題一揭爆後,連立委動不動也要以媒體文章要求金管會好好看管這類債券熱銷,是否有流動性風險?

目標到期債券基金管理資產規模在第一季已衝破兩千億大關資料來源:投信暨投顧公會,截至2019年3月底。

熱賣有沒有理,或這債券有沒有流動性困擾,環顧全球基金的發展趨勢,這兩個問題就迎刃而解,這類型債券近年來受歡迎和資產規模不斷成長,關鍵就在投資人的需求,承如前面所述。至於流動性,這問題就很意思了,答案就回要歸到台灣金融生態圈裡的產業供需問題。

媒體提出目標到期債券基金熱賣有沒有道理,其實是要問台灣投資人為何如此愛買儲蓄險,過去高利率時代,保險公司善用利差和投資,儲蓄險風險完全可以自己承擔,如今低利率時代,保險公司深受利差損之害,更別提金管會要求大家要降低海外投資比重,但是台灣10年期國債殖利率才0.7-0.8%,一年期定存利率也才1%,銀行錢滿為患,放款不易,金融體系一堆濫頭寸。

在各種金融體機構裡,台灣人對銀行和保險公司都有「大到不能倒」的迷思,有錢就往銀行和保險機構存,加上儲蓄險是很多富裕人士的節稅和最佳工具,這類保險只要比定存好、又有人身保障,還可以指定受益人,當台灣政治人物都手上動不動就是滿手儲蓄險保單,就可以知道這類金融工具對這些有錢人的魅力。能夠節稅,又可以做財產移轉,稅負效益最高可達40%,這類保單的內部報酬率(IRR)或目標到期債基金號稱總回報率,對富裕人士並不是重點。 

基金與保險公司合作,過去有投資型保單、類全委投資帳戶,但這一波雙方合作最大闗鍵就在保險業者依法必須降低海外投資比重,基金公司必須推出是本土掛牌的基金,才有助保險業者降低海外比重。基金業者期望發行基金能夠有穩定長期投資人,儲蓄險通常短者三、四,中期者五、六年,長者十年。加上,不論是從理論或是投資實務,長抱債券投資總報酬是可以期待的。

目標到期債券保單就這樣熱賣起來了,投資總報酬率是不是「誆」投資人,由於投資期限還沒有到來,一切都很難說,但這類保單熱賣比較可議的是銷售行為適當性(例如有沒有不當銷售),以及投資和保單費用率偏高。跟美國比,筆者的朋友還為此跑一趟新加坡買這類型海外保單,他的論點就是台灣的整體費用結構太貴。

不少投信靠發行目標債券基金大翻身,這可以從他們在這方面管理資產規模即可窺見,目前這類型債券基金雖是經理費是平均一年1%,但通常第一年就先收取三年經理費(申購手續費另計),若投資有提前贖回就有買回費,費用收取結構目的在期望投資人能持有到期。投資人別以為基金公司第一年就收取三年經理費,一定賺飽飽,其實基金公司是從可收取名義,將這費用不低的比例,回佣給銷售通路─保險和銀行,沒有辦法自己獨呑的。

目標到期債券基金的五大投信公司資料來源:投信暨投顧公會,截至2019年3月底。

高費用率以不變應萬變

儘管近年來投資人對投資費用率愈趨敏感,加上基金平台提供零手續費的優惠,但市場上仍有不少投資人會選擇費用率不具優勢的目標到期債券基金,尤其還要跟保單綁一起,顯然這些人非富即貴,再不然就是要簡單投資的人,而且願意用高費用率將自己綁住。

至於流動性問題,目標到期債券就是要以不變應萬變,債券買了就長抱,加上投資人也不願承擔市場動盪,並且願意用時間和較高費用率將自己綁住,委託給專業經理人操盤,與其關心流動性,或許重點是在違約率。

目標到期債券基金是由於基金經理人挑選天期和殖利率高的國家主權債或公司債建構為投資組合,瀚亞三至六年目標到期新興市場債的海外顧問─瑞萬通博組合經理人龔契若(Sergey Goncharov)表示,這些債券通常會持有到期,經理人和團隊隨時注意投資標的國政經情勢和基本面,必要時也要調整投資組合。投資債券最怕就是違約率,經理人重點工作就是要能防範這些事件,若有萬一,也要在市場還沒有動靜前,搶先出手,加上債券買賣不是集中撮合,券商詢價,這也是有經驗的債券投資團隊最大價值。

美盛西方資產管理投資組合經理人林布倫( Mark Lindbloom),擁有四十多年債券投資資歷,他表示,目標到期債券的確蠻受市場歡迎,也符合一些人的理財需求,但對於經理人而言,他不擔心流動性,他關心的是投資自由度,投資的不受拘束。

在美國,目標到期債券和ETF的投資也是方興未艾,標的從公債、公司債、高收益債到新興債不等,不像台灣多半只限於新興債,在ETF帶頭下,費用率當然也很有吸引力。

瀚亞投信不靠保險業者,靠銀行募爆目標債券基金,是否意味銀行有不少定存族,也願意跟儲蓄險保戶一樣,在投資天期和總報酬可預測下,他們願意持有這類型債券基金,這是否意味投資人放棄死抱定存或短線進出,轉向目標理財型投資,後續發展,蠻值得繼續觀察下去。

前十大的目標到期債券基金-管理資產規模
資料來源:投信暨投顧公會,截至2019年3月底。*係指該檔基金國人投資金額佔該類型基金台灣投資金額人投資金額(AUM)的比重。

 

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