年關將近,新興市場主要貨幣未來展望

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2019年逐漸收官,中美貿易第一階段協議依舊未定,新興市場主要貨幣表現不一,未來新興市場主要貨幣的走向如何?TAROBO針對大家比較感興趣的人民幣、南非蘭特、俄羅斯盧布、巴西里爾、印度盧比以及印尼盾做深入的探討。

近一周來(11/28-12/4)美元在11月ISM製造業指數連續第四個月萎縮及中美貿易第一階段協議是否簽署不明確下,美元指數下跌約0.77%。新興市場主要貨幣表現漲跌互見,巴西里爾升幅最大為1.24%,南非蘭特表現其次升值1.15%,俄羅斯盧布小升0.05%,反之亞洲貨幣表現較差,人民幣、印度、印尼分別貶值0.05%,0.25%,0.07%。以下針對巴西里爾和南非蘭特說明。

圖表1:近一周(11/28-12/4)及近一個月新興市場貨幣表現:
資料來源:TAROBO整理。

近一個月來(11/5-12/4),巴西里爾大貶4.51%,除了受到智利政局不穩影響里爾匯率表現外,巴西央行持續鴿派看法,也使得里爾承受較大壓力。巴西央行10月底將基準利率降低50個基點到5%,預期12月10日巴西央行利率會議將會再降息50個基點,此外11月初巴西石油探勘權競標不盡理想,也影響巴西匯率走勢。

南非蘭特近一周來(11/28-12/4)升值近1.2%,儘管第3季經濟成長不如預期,在預期中美第一階段貿易協議可望簽署下,延續10月來的反彈走勢,近一個月來(11/5-12/4)也升值1.5%,而11月底南非央行維持基準利率6.5%不變,支撑南非蘭特走勢。

未來新興市場匯率展望,TAROBO整理了幾家投資銀行的看法並歸納如下:

圖表2:國際投資銀行對於新興市場主要匯率未來3-6個月的綜合看法資料來源:Morgan stanley,Goldman Sachs,TAROBO整理。OW:Over weight,看漲。UW:Under weight,看跌。N:netural,持平。

中美第一階段貿易協議如能簽署人民幣逐步走高

今年以來由於受到中美貿易爭端影響,人民幣表現疲軟,8月份先是貶破7元關卡,儘管隨後中美貿易談判出現轉機,美國總統川普仍表示不急於簽署第一階段貿易協議,但市場仍預期最終應可簽署初步協議。Goldman Sachs(以下簡稱GS)鑒於中美第一階段的貿易協議簽署前提下,也將美元對人民幣匯率調降到6.85,然如果無法順利簽署協議,美元對人民幣匯率將會升值到7.1-7.15。去除中美貿易因素,GS認為2020年人民幣在中國政府推動財政政策以及資金可望流入人民幣計價債券下,人民幣有可能轉強。

南非蘭特持續維持中立

鑒於南非國內經濟疲軟,GS及MS對南非蘭特皆持中立看法,2019年第3季GDP成長率同比成長0.1%,前3季同比也僅成長0.3%,為新興市場中表現最差,當中個人消費占了南非GDP近2/3,也說明了南非經濟持續低迷,而日前公布9月份零售業同比成長0.2%,也遠低於市場預期的2%。Morgan stanley(以下簡稱MS)預期2020年南非經濟成長率約為0.8%,雖然MS看好2020年新興市場主要國家貨幣表現,但鑒於南非國內經濟疲弱以及財政赤字擴大,維持對南非蘭特中立看法,同時也把焦點放在明年2月南非的預算發表以及穆迪是否會調降南非評級。

俄羅斯盧布持續看好 

俄羅斯盧布近一個月來下跌0.65%。俄羅斯今年以來四次降息,共降息125個基點,基準利率為6.5%。近日俄羅斯央行鴿派發言,加上俄羅斯通膨持續維持低位,市場預期本月份有可能再降息25-50個基點,然GS認為俄羅斯穩定CPI加上雙盈餘,因此持續到2020年看好盧布走勢。MS預期12月份可能25個基點到50個基點的降息空間,在貨幣寬鬆政策下,外國資金流入俄羅斯債券市場將推動盧布走强,然需注意石油價格下跌以及全球原油需求惡化等問題。

近來里爾下跌,估值已漸合理

11月份(11/5-12/4)巴西里爾大跌4.51%,主要受到智利政局不穩外溢效果影響,此外市場持續預期巴西降息,也使里爾承受下滑壓力。由於近日貶值,巴西里爾來到了4.25歷史低點,GS表示未來巴西里爾應有反彈空間。巴西央行今年以來已降息3次,共降息150個基點,目前基準利率為5%,但市場仍預期12月10日央行會議可能會再降息50個基點,且明年依舊有降息50個基點的空間,然近日巴西發表7-9月GDP環比成長0.6%,同比成長1.2%,超出市場預期,且央行表示2020年巴西GDP成長2.22%。GS鑒於預期明年美元走弱加上巴西經濟似乎有回溫跡象,特別是里爾近日的大貶,明年巴西里爾或有相對强勢表現。

印度經濟明年或有回溫可能

印度盧比近一周來貶值0.25%,近一個月來貶值1.07%,主要是印度近來高漲CPI加上國內低成長,外國資本不易流入印度市場,反應近來印度盧比貶值現象。印度央行今年以來在雙月份5次降息,共降息135個基點,基準利率為5.15%,原先市場預期12月份將可能再降息,然周四央行決定維持關鍵利率不變,主要是擔憂近日CPI的走高,同時截至到明年3月的年度經濟成長預期由此前的6.1%下調至5%,也反應了近日發表7-9月GDP成長僅成長4.5%,低於4-6月的5%,為2013年以來的最低成長,然MS預期在貨幣寬鬆及調降公司稅效應下,印度10-12月經濟會有回溫,印度盧比或有較好表現。

印尼盾依舊表現穩健

印尼盾,近一周來小貶0.07%,近一個月也貶值0.65%,然今年以來已升值了3.28%,表現較其他新興市場穩健。GS看好明年印尼匯率,同時表示印尼國內政策穩定,政府控制財政赤字占GDP在3%以內,此外印尼國債與美國國債收益率利差相對穩定,確保外國投資家持續參與本地債券市場,將有助於印尼改善其財政赤字。

最後,TAROBO整理了各家投行對於新興市場主要匯率的未來預測,供各位投資人作為投資新興市場匯率或債券時的參考。

資料來源:Goldman Sachs 2019/11/29,Morgan Stanley 2019/11/17,TAROBO整理。

 

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