2020年首月,未來新興市場主要貨幣展望

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2020開市,未來新興市場主要貨幣的走向如何?TAROBO針對大家比較感興趣的人民幣、南非蘭特、俄羅斯盧布、巴西里爾、印度盧比以及印尼盾做深入的探討。

近一個月(12/5-1/8)美元指數下跌約0.11%,主要受到11月ISM製造業指數萎縮,以及美中一階貿協底定與英國保守黨獲得多數席位因素壓抑。新興市場貨幣普遍偏強,俄羅斯盧布漲幅最大爲4.08%,南非蘭特與巴西里爾表現次之,分別上漲3.44%及3.01%。亞洲貨幣表現滯後,人民幣及印尼盾分別上漲1.50%及1.22%,印度盧比獨自收貶0.58%。

圖表1:近一周(12/30-1/8)和近一個月(12/5-1/8)新興市場貨幣表現比較 資料來源: TAROBO整理

12月美中一階貿協終於底定,且英國保守黨的勝選也暗示首相強生有望將拖沓數年的脫歐談判推進一步,消息出爐後市場風險情緒大好,各項風險性資產也表現強勁,新興市場貨幣也不例外。然而印度盧比在這波新興貨幣漲勢中卻逆勢收低,除了受到自身經濟數據不佳的影響外,2020年2月預算案具有較高不確定性,印度面臨潛在降評風險,令外資較不願在印度進行中長期布局,都是令印度盧比表現較差的原因。此外,12月10日印度通過的公民身份法被批評是對穆斯林人士的歧視,引發大規模抗議,更令印度盧比雪上加霜。

未來新興市場匯率展望,TAROBO整理了幾家投資銀行的看法並歸納如下:

圖表2:國際投資銀行對於新興市場主要匯率未來3-6個月的綜合看法資料來源: Morgan Stanley,Goldman Sachs,TAROBO整理。OW: Over Weight,看漲。UW: Under  Weight,看跌。

美中一階協議達成將持續支撐人民幣

美中一階貿協談判消息繼續牽引人民幣走勢。美國總統川普在12月3日稱其對貿易協定沒有最後期限,曾令人民幣短暫貶至7.08,但12日川普又稱正與中國達成協議,令人民幣重新漲破7元關口,隨後在中國國家主席習近平對一階貿協的肯定發言出爐過後,人民幣一直維持在7元下方偏強整理。

Goldman Sachs(以下簡稱GS)認為,一階協議的規模小於預期——GS原先預估15%的關稅將完全被取消,但這次談成的一階協議僅令15%的關稅減半至7.5%——因此人民幣的漲勢可能小於GS預想。Morgan Stanley(以下簡稱MS)則延續9月以來觀點,他們仍認為,美中一階貿協將持續支持人民幣漲勢,2020年首季將見6.85。

南非蘭特續維持中立,須留意下行風險

GS與MS均認為,南非的地緣政治問題將主導南非蘭特的走勢,未來前景不確定性高。MS預期2020年南非經濟成長率約爲0.8%,為新興市場國家之中最低。雖然MS看好2020年新興市場貨幣表現,但鑒於南非國內經濟疲弱以及財政赤字擴大,2月南非政府預算案及3月份穆迪信用評級等事件將為其帶來不確定性,因此GS與MS均維持對南非蘭特中立看法。

俄羅斯盧布持續看好

MS預期盧布將持續偏強表現。盧布除了受到全球新興市場外匯走強的支撐之外,俄羅斯央行未來的兩次降息已被反映,俄美利差收窄的空間已經不大,債市資金流入是利多因素之一。此外,俄羅斯國家財富基金(National Wealth Fund, NWF)增加支出或會導致央行降低外匯購買量,這將減輕盧比的一些壓力。

巴西里爾看法分歧,須關注政策前景

GS認為,儘管巴西里爾的利率較低,但由外資直接投資帶來的金流將支持其表現。當前巴西通膨偏低、週期性復甦穩固,且主權評級前景良好,都將為巴西里爾創造穩定的條件。不過如果財政調整失敗或外部環境轉差,將破壞市場對里爾的信心,為須長期留意的風險。MS對巴西里爾看法中立,認為央行和財政部的舉措難以幫助巴西里爾止穩。最近的匯價走勢顯示市場對於巴西里爾仍缺乏信心,因此市場對巴西的悲觀情緒可能繼續促貶里爾。

印度盧比有補升空間

  雖然12月亞幣多數上漲,但盧比僅持平,未能跟上漲勢。GS認為,盧比漲勢的落後反映了政府對強勢貨幣的厭惡,因為流入當地股票的同時,印度的外匯儲備也持續成長,顯示央行有入場阻升盧比,但GS認為盧比的相對弱勢可能是短期現象。基於GS在2020年展望報告中的觀點,他們認為印度經濟成長已經觸底,未來盧比仍有可能走強。MS認為印度盧比未來有上漲空間,主要受到美中貿易及全球經濟前景改善。全球回溫的環境將裨益亞洲高利率資產表現,在印度調降企業稅之後股票流入量大幅增加,雖然印度央行趁機增持外匯,令盧比暫時沒有跟上漲勢,但隨著印度央行購匯力道消退,盧比將在未來補漲。

印尼盾將趨於盤整

MS對印尼盾看法中立。印尼與美國公債利差保持相對穩定,債市資金流入將彌補印尼的經常帳赤字,但同時也將拉低印尼債利率,使得未來印尼盾上漲的空間較為有限。

    最後,TAROBO整理了各家投行對於新興市場主要匯率的未來預測,供各位投資人作爲投資新興市場匯率或債券時的參考。

資料來源: 國際投行,TAROBO整理。備註:Goldman Sachs: 01/03/2020、Morgan Stanley: 11/17/2019、HSBC:11/28/2019。
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