2020 -2021 原油與黃金的展望

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2019對原油和黃金都是豐收的一年,其中黃金2019年累計上漲19%,布蘭特原油上漲約27%,美國原油上漲約36%。展望2020和2021,原油與黃金的走勢又會是如何?不禁令人充滿想像。

一般情境將維持在60~70美元/桶的價格區間,除非全球經濟或中東情勢出現極端變化

2019年原油庫存持續下降, 2019年12月OPEC開會決定到2020年3月為止全球原油每日減產120萬桶,目前看來本次減產協議可能至少會延長到2020年底。從2019年第3季和第4季的情況看來,OPEC+的會員國 ( 例如伊朗和蘇俄 ) 都嚴格遵守生產配額,UBS預期2020年的原油供需將會更加平衡。

石油分析顧問Mckinsey認為如果全球需求保持健康,OPEC+會員國生產原油遵守紀律,預期原油價格將維持在每桶60~70美元。2020年以後油價將更接近每桶60美元,因為需求會變得遲滯,且北美的頁岩油生產也會持續成長。如果全球經濟進一步走緩,且OPEC決定不干涉,油價將跌到每桶50~55美元。如果中東局勢緊張,且委內瑞拉和伊朗原油持續減產,並削減OPEC有效閒置產能,導致進一步供需緊削,油價可能會上漲到每桶80~90美元。

 OPEC調低了全球石油需求成長,預計到2024年每日需求為104.8百萬桶,到2040年時每日需求為110.6百萬桶。而2018年全球原油每日需求為98.7百萬桶,到2040年之前將成長12百萬桶,成為每日110.6百萬桶。其中印度將是未來20年原油需求成長最快最多的國家。

圖一:未來油價的情境分析,一般情境將維持在60~70美元/桶的價格區間,除非全球經濟或中東情勢出現極端變化
資料來源:Energy Insights, EIA
圖二:美國總油品消費受到天氣因素干擾
資料來源:EIA, 中金公司研究部

金價有撐,但實際需求依舊沈寂

UBS認為近年來美元的弱勢對金價有一定的支撐,根據自1970年代中期開始的統計分析研究,一月份的金價季節性傾向上漲。如圖三所示,UBS認為2020年黃金價格2020-2021年將維持在1600-1650美元/盎司。

圖三:UBS對金價的預測,預計在一般情境下,2020-2021年將維持在1600-1650美元/盎司資料來源:UBS,單位:美元/盎司

以實際數據來看,中國2019年每月黃金進口已經在高金價和經濟不確定因素下明顯放緩(圖四);觀察2019年的商品價格表現(圖五),其中鎳的漲幅最大、黃金次之、鐵礦砂第三。而全球經濟的窗口 — 中國的2019年電網支出(圖六)已降至近5年 ( 2015~2019)的平均值以下,顯示中國的經濟成長已不如以往強勁。展望2020年,全球經濟成長在中美貿易磨擦初步出現緩解跡象,或將較2019年佳,但幅度應該有限。

圖四:中國2019年每月黃金進口(噸)資料來源:中國海關, UBS
圖五:2019原物料價格表現資料來源:Bloomberg, Platts, UBS Research
圖六:中國的2015-2019年電網支出資料來源:CEIC, NBS.

2016~2018黃金市場均呈現供過於求的狀況,只有2019年為小幅度供不應求,UBS認為2020~2023 黃金市場將會持續呈現供過於求的狀況(圖七),黃金實際需求展望2020年依舊沉寂。

圖七:黃金的供需平衡( 供給減去需求 )與金價的狀況與預測資料來源:Refinitiv GFMS, WGC, UBS
圖八:UBS全球黃金市場供需模型預測資料來源:UBS Research
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