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新型冠狀病毒衝擊下的全球資產配置

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新型冠狀病毒引發全球金融市場變動。在病毒疫情尚未明朗下,無疑資產配置依舊保守爲要。

春節前武漢肺炎爆發引發全球金融市場驚愕,過去二周來,新型冠狀病毒將市場避險情緒推高,新興市場匯率和商品價格急劇下跌。即使近期發表經濟數據表現尚可,相對安全資產如美元,風險資產下跌較大;然1月份經濟數據尚未包含此次病毒影響,未來應持續觀察2月份經濟數據對市場影響。GS預期新型冠狀病毒對中國第1季GDP影響,已將第1季GDP同年比調低至4%,由於中國透過貿易及旅遊外溢效果將會使全球第1季GDP下滑0.1-0.2%,如果病毒影響拖延至第2季,將會使GDP下滑0.3%。加上今年為美國選舉年,伴隨著許多不確定性,因此Goldman Sachs(以下簡稱GS)對於全球資產配置持保守的看法,同時表示注意市場下行風險。

GS的市場情緒指數由去年8月的Risk-off(規避風險)到2周前市場Risk-on(追逐風險)到目前已轉為平均中立(下圖一)。圖二的風險偏好指數自2019年第一季度急劇復甦以來,風險偏好指數一直處於0到-1.5區間運行,10月在美中貿易協議改善下回到正區間推移,然受到新型冠狀病毒影響,目前風險偏好指數已轉為負數。同時VIX(恐慌指數)也來到高值,反映出病毒影響全球經濟以及美國選舉的不確定性。

圖一:市場情緒指數 資料來源:Bloomberg, Haver Analytics Goldman Sachs Global Investment Research
圖二:風險偏好指數 資料來源:Goldman Sachs Global Investment Research

資產配置依舊保守因應

Morgan Stanley(以下簡稱MS)去年預期全球景氣在第4季應為谷底,2020年經濟緩慢回復,同時看好新興市場匯率及資產。然近期新型冠狀病毒將會延遲全球經濟成長,但應不至於使經濟脫軌,預期將會回復到原本復甦軌道。去年第4季起,在美中貿易改善,英國有序脫歐以及全球景氣復甦有望下,風險資產表現亮麗,股票市場在今年1月中紛紛創下新高,新型冠狀病毒爆發似乎給市場一個回調的空間。本次回調中,與全球經濟相關,特別是和中國高度相關股票跌幅最大,同時大型股表現優於小型股,防禦性股票優於週期性股票,成長股優於價值性股票。特別美國S&P500無大幅向下修正,MS認為市場靜待病毒疫情明朗化,短期內美元相對上依舊是較看好的資產,同時S&P500有可能上半年底前較目前上漲5%,達到3500點,3100點應有強力支撐。病毒回復後,週期性股票和小型股以及價值性股票將會可能表現優於防禦性股票和大型股和成長性股票。鑒於病毒疫情引發利率走低,短中期債券市場或有上漲空間。

圖三:MS資產配置建議資料來源:Markit, Datastream, Bloomberg, Yield Book, Morgan Stanley Research forecasts

GS鑒於病毒疫情尚未明朗化以及今年美國總統大選前的不確定性,對於全球資產配額依舊維持過去保守看法,特別是由於武漢肺炎影響應提防市場還有下行風險。根據過去經驗美國選舉前存在著不確定,特別是選舉投票以及經濟數據等的不確定,導致市場的風險。此次武漢肺炎造成全球經濟回復的延遲,重燃起主要開發國家降息預期,這對股票市場是利好消息。市場預期上半年美聯儲降息機率已上升到50%,然GS依舊維持2020年美聯儲不會升降息,維持目前利率不變。澳洲、中國、英國降息機會可能會比較大。因此GS對於美國債券是比較持保守看法。

圖四:GS資產配置建議資料來源:Goldman Sachs Global Investment Research

 

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