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新冠疫情、OPEC減產協議破局對油市的雙重打擊

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新冠病毒疫情引發全球經濟景氣下滑帶動原油需求大減,加上OPEC減產協議破局導致原油價格暴跌,布蘭特原油價格和美國原油價格從年初以來雙雙腰斬。展望OPEC減產協議短期無法達成加上新冠病毒疫情未見改善,預期原油價格還會走低,短期難見反彈契機。

自今年年初新冠病毒從中國武漢開始擴散蔓延,全球股市和商品市場便開始隨著疫情的發展而波動;隨著新冠病毒疫情開始全球大幅蔓延,市場對2020年全球經濟成長疑慮便不斷加深。為刺激油價而召開的OPEC+減產協議最終破局,加上新冠病毒疫情在全球出現大流行,使各家研究機構紛紛調降2020年全球經濟成長預測,以及全球原油需求預測。瑞銀集團(以下簡稱UBS) 原本預期2020年全球經濟成長率爲4%,然伴隨1月20日新冠肺炎爆發,同時隨著疫情擴散,UBS已將2020年全球經濟成長率大幅下調50%為 2.0%。

圖一:市場大幅調低全球經濟成長預期資料來源:Bloomberg、UBS estimates。註:以3/9收盤為基準。

原油需求大減

3月5日OPEC和俄羅斯石油協議破局,原油當日重挫,加上新冠病毒疫情全球蔓延導致全球經濟下滑,原油價格更是一路走低。近期來原油持續暴跌,上周受各國政府加緊實施封鎖以應對冠狀疫情影響,導致全球燃料需求大減,原油價格續跌,布蘭特原油上周下跌20%,創下20多年新低。

    IEA(國際能源署,以下簡稱IEA) 3月初最新月度報告指出,全球經濟因新型冠狀病毒疫情陷入停滯,預計今年全球石油需求將出現近十多年來首度下滑。IEA下調每日原油需求預期近 100 萬桶,預計 2020 年全球石油需求將達 每日9990 萬桶 ,為 2009 年以來首度下滑。若各國政府無法遏止肺炎疫情傳播,石油消費量可能下滑多達每日73 萬桶。此外,IEA預計今年第1季中國原油需求影響甚巨,預期年減每日180 萬桶。然第2季如中國經濟能有所回復將抵消其他地區需求下滑,並在 2020 年下半年逐步恢復。同時IEA預期2021年原油消費出現明顯回復,預期2021年將增加 每日210 萬桶。展望未來幾年,隨著各國政府轉向提高引擎效率和減少溫室氣體排放政策,運輸燃料需求增長將逐步放緩,2025 年需求增長將放緩並至 80 萬桶 / 日。

圖二:全球原油需求成長(2011-2025全球原油需求成長走勢圖)資料來源:IEA

原油需求大減,然預期供給不變

儘管石油需求急劇波動,基本上IEA依舊維持全球石油供給預期不變,2025 年石油產能將每日增加 590 萬桶,略高於需求,產量提升主要由美國頁岩油、巴西、蓋亞那以及加拿大等國挹注。IEA預期到 2025 年,非OPEC成員國總供給量每日將增加 450 萬桶 ,達到每日 6950 萬桶,至於OPEC儘管對伊朗及委內瑞拉的制裁已導致兩國產量縮減 每日250 萬桶,該組織有效原油產能仍將提升每日120 萬桶至每日 3410 萬桶。

圖三:全球原油供需狀況資料來源:IEA

美國頁岩油產量大增

根據美國能源署的數據顯示,2019年頁岩油的產量爲每日763萬桶,約佔原油總產量的63%,估計未來產量仍將持續上升,至2030年時頁岩油產量將超越每日1000萬桶,而佔原油總產量之比率也將超過70%。美國因頁岩油產量大增的關係,2019年已經超越俄羅斯成爲全球最大的產油國,不僅降低美國對原油進口的依賴,也降低OPEC國家對油價的影響力。隨著新冠病毒影響,OPEC和俄羅斯搶原油市佔率,意圖要將美國頁岩油業者趕出市場,相信油價將會持續走低一段時間。

圖四:美國頁岩油產量

最後,伴隨著全球經濟景氣下滑導致原油需求減緩,加上原油產量供應增加,以及產油國本身庫存問題,市場也不預期未來幾個月OPEC和俄羅斯會達成減產協議。Goldman Sachs將第2季和第3季布蘭特原油價格下調到每桶30美元,然伴隨著全球第4季景氣回溫,預期第4季原油價格反彈到每桶40美元。然展望2020年原油價格,預期上半年目標價在每桶20~30 美元。下半年若新冠肺炎疫情減緩,油價可望反彈,此外OPEC 6月份的會議能否達成新的減產協議則是未來油價關注的焦點之一。

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